【EV视界报道】今年第一季度，全球疫情肆虐，许多车企的表现都不乐观，但特斯拉却逆水行舟。

4月30日，特斯拉发布第一季度（Q1）财报，总营收达到59.8亿美元，这是特斯拉16年来首次实现连续三个季度盈利。

华尔街分析师原本预期总营收为58.5亿美元，财报成绩略优于预期，更让分析师失策的是预期每股盈余为-0.18美元，而特斯拉却写下了每股盈余1.24元的战绩，打败疫情影响。这使得特斯拉股价再度站上800美元大关，上涨9%，来到873美元。

在疫情导致美国工厂3月底停产前，市场对Model3的需求旺盛，政策性积分销售增加，上海超级工厂产能恢复提升，以及Model Y首度交车就创造了正营收，帮助特斯拉当季获利1600万美元。

特斯拉Q1交付了8.84万辆，生产了近10.3万辆电动车，同样创造了有史以来最好的Q1业绩。单是生产数字就比2019年第一季增长了34%。

疫情爆发之前，特斯拉的收入一直在显着增长。在Model 3的推动下，特斯拉过去四年的复合年增长率达到57%，按照这个速度，收入每一年半将翻一倍。虽说这种增长水平还能持续多久还有待观察，但鉴于Model 3大受欢迎，Model Y交付进度提前，以及Cybertruck将于2021年上市，当全球经济活动恢复正常时，特斯拉似乎还有更多的增长空间。

Q1财报亮点

1、关键数据

现金

一季度末现金及现金等价物为81亿美元，增长18亿美元

营运现金流减去资本支出（自由现金流）为负8.95亿美元（其中因库存增长而流出9.81亿美元）

盈利

一季度通用会计准则（GAAP）营业利润为2.83亿美元，营业利润率为4.7%

GAAP净利润为1600万美元，一季度非GAAP净利润（未计股份支付费用）为2.27亿美元

上海超级工厂的毛利率水平接近美国制造Model3的水平

Model Y一季度毛利率为正值

运营

Model Y开始交付，远远早于预期

Model S在电池容量未提升的情况下行驶里程提高至391英里

太阳能屋顶的周生产量达到1000

2、财务总结

收入

一季度收入同比增长32%，在常规增长缓慢的第一季度实现了有史以来最高的收入水平。

鉴于在季度末车辆交付能力受限，收益主要受到了较低交付量的影响。此外，由于产品组合继续从Model S和Model X转向更为经济实惠的Model3和Model Y，平均售价也进一步下降。

特斯拉已经准备就位进一步提高上海超级工厂和弗里蒙特工厂Model Y生产线的装车速度。产量的提升将同步增加车辆交付总量，以及对应收入。

利润

25.5%的汽车毛利率以及20.6%的综合毛利率都达到了18个月来的最高水平。GAAP毛利率受到以下因素的影响：上海超级工厂的盈利水平提高、政策性积分销售收入增加、交货量减少、Model Y和太阳能屋顶爬坡成本以及太阳能和储能产品交付量减少。

现金

季度末现金和现金等价物环比增加18亿美元，达到81亿美元，这主要是由于最近特斯拉在资本市场筹集了23亿美元，抵减了8.95亿美元的负季度自由现金流。本季度末经营中断导致的库存增长对经营现金流产生了负面影响，影响金额达9.81亿美元。资本支出增加，主要是为弗里蒙特和上海超级工厂投资Model Y生产做准备。

运营摘要（未审计）

3、车辆生产能力

弗里蒙特

在一季度初期，弗里蒙特工厂开始生产Model Y，使用新的生产线组合，与Model3共享产能。由于采取了精简又可扩展的制造方法开始起作用，与2017年前两个季度Model3的生产相比，能够在第一季度生产更多的Model Y。同时，Model Y的产量也超过了第一季度Model3在上海的产量，证明项目推进工作明显进步。此外，Model Y第一个生产季度实现了正毛利率。

上海

上海超级工厂产能爬坡正在按计划进行。由于进展效果超过预期，到2020年中，Model3将实现周产能4000台，即预计实现20万台的年生产率。特斯拉已经确保零部件供应能够跟上生产运营。

上海超级工厂-电池模组＆电池包工厂

在第一季度，只生产Model3标准续航升级版。4月，特斯拉为长续航版和高性能版开通了在线配置器。

上海超级工厂-电池模组＆电池包生产线

柏林勃兰登堡

最近完成了土地准备，即将破土动工，开启柏林超级工厂项目建设阶段。根据目前进展，有望于2021年在柏林超级工厂交付第一批Model Y。

4、核心技术 

自动辅助驾驶和完全自动驾驶（Autopilot & FSD）

2020年一季度末和4月，特斯拉先后为早期体验项目用户和公众用户启用了停车标志和交通灯识别及制动功能。但驾驶者仍需要确认注意力以使用这些功能。一旦收集到足够的真实数据，系统能力也会相应增强，从而实现车辆在无需确认情况下顺利通过十字路口。

车辆软件

在安全和功能改进方面，特斯拉启动了“行车记录仪查看器”。许多用户一直希望可以直接在汽车屏幕上查看自动辅助驾驶摄像头记录的画面。有了最新软件更新，现在可以从所有四个角度（前、后、左、右摄像头）观看哨兵模式视频，方便特斯拉车主及时关注哨兵模式记录。 

电池和动力总成

Model S和Model X的电池续航能力在没有增大电池组尺寸的情况下进一步增强。Model S续航达391英里，Model X续航达351英里。

最近引入了新的热泵系统，包括Model Y的八向阀，允许在增重10%的情况下实现与Model 3类似的EPA里程。

5、前景展望

产量

尽管受疫情影响导致工厂停产，但特斯拉预计今年的产量仍将超过50万辆。对于美国工厂来说，仍不确定和供应商在恢复后能够以多快的速度扩大生产，对此正与各供应商和有关政府部门密切协调。

现金流

虽然短期现金流指引目前暂缓，鉴于现金流储备充分，特斯拉将继续加大力度投资产品路线图和长期产能扩张计划。上海工厂和柏林工厂Model Y生产线投资仍是近期最重要的项目。

利润

虽然短期利润指引目前暂缓，但随着产能扩张和本地化生产的推进，特斯拉称有信心实现领先的运营利润率和盈利能力。

产品

预计第二季度弗里蒙特工厂的Model Y和上海工厂的Model 3产量将继续逐步提升。同时，将持续在柏林超级工厂和上海超级工厂投入Model Y的产能，并追踪2021年开始的交付。

第一批电动半挂卡车Semi的交付时间改为2021年，这已经是特斯拉第二次推迟生产。

股价逆势飙涨

2020年的开始，资本市场表现最抢眼的公司，特斯拉肯定榜上有名。 

1月7日，特斯拉上海厂开工建成一周年，股价来到每股近470美元，比去年成长1倍多。1月30日，2019年第4季财报公布，营收、获利都高出预期，交出连续2季获利、电池事业单季首度获利的成绩单，上海工厂量产，中国市场看好，股价一路走高。 

2月19日，站在潮头的特斯拉股价飙升到917美元高点，更以1700亿美元市值成为仅次于丰田的全球第2大汽车制造商。但全球肺炎疫情突袭，特斯拉也未能幸免，华尔街分析师纷纷下修其交车量和目标价，3月18日特斯拉股价跌至近期低点361美元。 

4月2日，特斯拉宣布首季交车88400辆，优于华尔街预期的79000辆，股价应声大涨。截至20日，股价反弹到746美元，算起来，特斯拉今年以来股价逆势飙涨逾7成。 

华尔街券商Jefferies将特斯拉股票评级由持有（Hold）调升至买进（Buy），预计今年还有35%的上涨空间。Jefferies分析师Philippe Houchois发表的研报称，特斯拉是唯一一家没有传统包袱的汽车制造商，Model Y的市占率几乎成长一倍，并引领了产业技术转型。 

在高盛 (Goldman Sachs) 看来，作为电动汽车产业领头羊，特斯拉在生产方面的优势明显强于其他汽车制造商，未来预计仍将保持领先地位。而且，特斯拉不仅品牌实力强大，还具有先发优势，加上Model Y将帮助特斯拉在SUV和跨界车市场获得更多份额。因此，高盛给予特斯拉“买入”评级，目标价为每股864美元。 

中国风景独好 

2020年，特斯拉历史上首次在季度性疲软的第一季度实现了正GAAP净利润。尽管疫情导致全球运营遭遇挑战，还是在生产和交付方面实现了最好表现。

特别是在疫情期间，中国尽全力支持特斯拉在华业务，马斯克想必感受到了美国家乡无法给予的“中国爱”。 

上海超级工厂-将生产ModelY的工厂

上海超级工厂产量持续创新高，周产能已经恢复到疫情前的3000辆水平，若不出意外，年产能可望达到15万辆的第一阶段目标。在2020年底零部件生产供应从30%提高到100%国产化的前提下，上海工厂第二阶段目标是将年产能增加到25万辆。

产量提升也促使国产Model 3的利润率大幅改进，中国制造的Model 3标准续航升级版成为大量中国车主的选择。根据中汽中心上险量数据，国产Model 3 一月的上险数为2605辆。在疫情最严重的2月，上险数达到2132辆，是唯一超过2000辆的电动汽车品牌。到了3月，上险数高达11927辆，突破5位数，占据了中国电动汽车市场30%的份额。

中国市场对特斯拉的重要性，似乎已经和前几年中国对苹果的重要性一样。随着国产化程度的提升，Model 3的成本将进一步下探，降价也是必然趋势。

就在Q1财报发布的同一天，特斯拉官方微博表示，为了让更多中国消费者可以享受到更优性价比的特斯拉产品，同时满足中国新颁布的新能源汽车补贴要求，中国制造Model 3标准续航升级版价格将降低至人民币30万元以内，价格调整仅限于中国制造Model 3标准续航升级版，不包括其他车型，新价格将于5月1日公布。

在补贴新政出台的第二天，特斯拉曾将国产Model3标准续航升级版价格从299050元上调至303550元，如今又策略性宣布降价，很显然是为了进一步提升销量，从而获得更高的整体利润率。

不管降价与否，中国消费者对特斯拉产品的趋之若鹜从入驻天猫后的淘宝直播带货宣传可见一斑。4月29日，直播开始一小时内，共有2600人下单试驾服务，400万人在线观看。

上海市委书记李强29日上午与马斯克还进行了视频连线。李强表示祝贺特斯拉上海超级工厂面对疫情冲击，一季度产销取得好成绩。希望特斯拉继续深耕上海、完善业务布局，加快上海超级工厂二期建设，加速推进研发创新中心落地，加快国产化配套，引入更多适应中国市场和需求的新车型、新项目。清明小长假后首个工作日，位于临港的特斯拉上海超级工厂二期工程建设已全面复工，两座大型建筑物建成后或将用于投产Model Y。

结语

目前特斯拉只剩下上海超级工厂仍在正常运营，加州超级工厂所在地旧金山湾区的6个县发布声明称，为避免过早解除限制而导致疫情扩大，“就地庇护令”将由原定的5月4日延长至5月底。因此，特斯拉加州工厂的停产时间被迫延长超过2个月。

为了达成50万辆的年度交付目标，特斯拉表示有信心尽快提高全球产能，继续大力投资产品路线图和技术的改进，以及在上海和柏林的本地化生产。